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            利潤斷崖式下降69%!三星也來到懸崖之邊?

            2023-01-10 08:41:21 來源:EETOP
            三星八年來最糟糕的一個季度

            三星預先發布了其第四季度財報,稱利潤下降了 69%。巧合的是,美光幾周前表示其收入也下降了 69%(利潤下降幅度更大,甚至處于虧損狀態)。(參看:美光已來到懸崖邊緣!或將斷崖式自由落體!

            顯然,內存定價是罪魁禍首,以及消費者和企業支出的整體疲軟。

            這并不是說我們沒有預見到這一點,因為我們已經知道并談論了內存行業下滑超過 6 個月,所以沒有人應該感到驚訝。三星表示,本季度內存價格下降了 20% 左右。正如我們在之前的文章中所述,在情況好轉之前可能會變得更糟……

            圖片

            Q1 始終是芯片一年中季節性最弱的季度

            芯片需求和定價在秋季總是最好的,如返校和假期電子產品的購買以及新 iPhone 的發布等。由于節后蕭條、春節等,第一季度總是最差的;幾十年來,我們已經看到了這種模式,但當潮水退去時,它變得更加明顯,就像現在的情況一樣。簡單地說,Q1 會變得更差。

            如果不削減資本支出,經濟蕭條將持續更長時間并且變得更糟可能對一些玩家造成致命傷害

            削減供應是支持更高定價的方式,歐佩克非常了解這一點。除了開始削減晶圓之外,削減資本支出也是實現這一目標的方法,因為當可能已經虧損時(美光就是這種情況),它還可以節省更多現金。

            這是理性的做法,除非你有其他想法,比如獲得市場份額,或者通過榨干競爭對手的利潤來傷害競爭對手。如果你足夠大,比如三星,你或許可以嘗試為內存市場定價,你雖然幾乎沒有利潤,但卻可以使規模較小的企業則陷入困境。

            但三星不會做這么卑鄙的事,對吧?
            三星可能會在“CAPEX CHICKEN”游戲中獲勝

            “Chicken”是一款游戲,游戲中的主角們開著加大馬力的汽車直接沖向對方,第一個急轉彎以避免碰撞的人就是輸家。

            在內存行業當前的“Capex Chicken”三方游戲中,三星駕駛著一輛巨大的 18 輪卡車,SK 海力士駕駛著一輛自卸卡車,而美光則是一輛帶有愛達荷州車牌的皮卡車,后面裝有幾袋Simplot 的土豆。

            隨著銀行資金的減少,美光不久前意識到它無法贏得這場吃雞游戲,并在很久以前通過將資本支出削減至維持生計的水平而擺脫了沖突。


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            三星/SK海力士/美光/英特爾/臺積電Capex對比


            到目前為止,三星沒有顯示出資本支出放緩的跡象(但過去曾這樣做過)。三星最理性的做法是宣布削減資本支出,這樣投資者就可以松一口氣,并假設供應量會下降,價格最終會好轉。但是不不不……

            在這場游戲中,三星已經把傳說中的踏板放到了金屬上。無論它是真的還是假的,或者只是一個嚇跑競爭對手的假象,它可能會產生同樣的效果,即進一步破壞價格,因為買家期待著大量的內存到來。

            這可能是踩下油門的情況,讓其他人認為你瘋了,并從正在加速的18 輪卡車的路上轉過來。我們確實認為即使是三星也會放慢速度,也不會自殺。

            對設備公司的潛在雙重打擊

            就在半導體設備公司從 10 月的中國禁運中進行“火上澆油”的消防演習時,他們可能會受到內存市場資本支出減少的進一步打擊。

            上一次三星削減資本支出時,他們做得非常突然,沒有任何警告,但只是放緩了一小段時間,幾個季度。

            可能很難確定內存市場崩潰將對主要設備制造商 AMAT、LRCX、TEL 和 KLAC 產生什么影響

            預計會有更多的延誤和延期

            越來越多的晶圓廠項目和設備采購將被被推掉或推遲。設備制造商將不得不對訂減少進行一些快速洗牌,以嘗試拉入訂單以填補空白和變化。

            到目前為止,進入低迷期的異常長時間的積壓一直是一種緩沖,讓設備公司有一些喘息的空間和一些回旋余地。但隨著積壓開始消失,它將變得更加困難。

            Lam 將價值數十億美元的未完成貨物裝在板條箱中,等待零件和完成。該領域的資金緩沖將緩解經濟低迷,但只能持續這么長時間。一旦這些系統完成并簽署,就沒有太多的緩沖來彌補訂單的減少。

            英特爾已經推遲了大部分已宣布的晶圓廠項目。臺積電似乎正在向前沖鋒。三星目前剛剛在不久前完成了一個大型晶圓廠,并沒有透露其在美國的項目。隨著凈現金的減少,美光現在根本沒有財務實力,并且已經削減了資本支出,因此任何新的晶圓廠都將被大大推遲。Globalfoundries 沒有在美國建立另一家晶圓廠的“真正”計劃。

            EUV 還是不用EUV……這是內存制造商的問題

            我們在內存市場的主要擔憂之一是我們在代工廠/邏輯空間中看到的 EUV“有”和“沒有”的重復。當臺積電在其任何競爭對手之前全力投入 EUV 時,它在技術上領先于其他所有人……。甚至沒有人接近這一天。事實上,他們的領先優勢是如此之大,以至于 GloFo 干脆放棄,取消了 EUV 計劃,并將自己歸入技術垃圾箱。偉大的英特爾現在不得不從臺積電采購芯片。

            我們對內存市場的主要關注之一是重復我們在代工/邏輯領域看到的EUV "有 "和 "無 "的情況。當臺積電在任何競爭對手之前就全力投入EUV時,它在技術上獲得了巨大的領先優勢....,至今沒有人能夠接近。他們的領先優勢事實上是如此的壓倒性,以至于Globalfoundries干脆放棄了,取消了其EUV項目,并把自己扔進了技術的“垃圾箱”。而偉大的英特爾現在不得不從臺積電采購芯片。

            EUV 和 NOT EUV 是一個非常廣泛的技術鴻溝

            在內存領域,三星和SK海力士是EUV的“有”,美光和長江存儲是EUV的“無”。由于禁運,這對于長江存儲來說不會改變,而由于財務狀況,美光在短期內可能也不會改變。

            一旦硝煙散去,目前存儲芯片供應過剩的情況最終消失,我們又回到了比賽中,美光和長江存儲可能會像 GloFo 一樣因缺乏 EUV 而被甩開。也許 ASML 擁有多余的現金,應該為那些不幸的公司開展 EUV 租賃或“先租后買”業務。

            股票

            顯然,即使芯片股今天上漲,三星的消息也不應該以任何方式或形式被視為積極的。這只是對籌碼情況究竟有多糟糕并且正在變得更糟的確認。

            看不到可計算的終點,可能是 3 個季度、4 個季度、5 個季度、2 年或更長時間,現在還不知道。

            我們認為半導體行業和設備行業的季度報告可能同樣難看。我們不會像許多投資者那樣假設最壞的情況已經過去,現在是買入的底部和時間……不是。

            我們并沒有處于一兩個季度的下滑趨勢中,我們面臨著十年來從未見過的多方面的深度衰退。

            從高層次來看,長期需求和宏觀趨勢仍然是積極的,但近期(一年或更長時間)仍然非常艱難。

            我們不會被任何基于虛假的“最壞情況已經過去”反彈的股票所吸引。我們并未處于或接近行業底部水平,尤其是進入季節性最疲軟的季度。

            EETOP編譯整理自:semiwiki

            原文

            https://semiwiki.com/semiconductor-manufacturers/322961-samsung-ugly-as-expected-profits-off-69-winning-a-game-of-capex-chicken/

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